Przegląd tygodnia

Aktualności / 2026-04-27 / autorzy: Piotr Minkina

Najważniejsze informacje z minionego tygodnia

1. Polska – dynamika wynagrodzeń
Marcowe dane GUS potwierdzają, że dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw pozostaje relatywnie wysoka, choć coraz wyraźniej widać oznaki jej stabilizowania. Przeciętne wynagrodzenie brutto wyniosło 9 652,19 zł i było wyższe o 6,58% w ujęciu rocznym oraz o 5,7% w porównaniu z lutym. Oznacza to przyspieszenie dynamiki względem pierwszych dwóch miesięcy roku, jednak w znacznej mierze ma ono charakter sezonowy i jednorazowy. W ujęciu realnym, czyli po odjęciu poziomu inflacji, wynagrodzenia wzrosły o 3,58% r/r. Marzec tradycyjnie jest miesiącem kumulacji wypłat premii kwartalnych, rocznych i uznaniowych, co sztucznie podnosi przeciętną płacę. Dane GUS wskazują, że to właśnie dodatkowe składniki wynagrodzeń, a nie powszechne podwyżki płac zasadniczych, były głównym czynnikiem stojącym za silnym wzrostem nominalnym w ujęciu miesiąc do miesiąca. Istotnym kontekstem dla oceny danych płacowych pozostaje sytuacja na rynku pracy. Marcowe przyspieszenie dynamiki wynagrodzeń nastąpiło przy jednoczesnym dalszym spadku zatrudnienia – liczba pracujących w sektorze przedsiębiorstw była niższa o 0,9% niż przed rokiem. Taki układ – relatywnie szybki wzrost płac przy słabnącym zatrudnieniu – sugeruje, że presja płacowa nie wynika już z napięć po stronie podaży pracy, lecz raczej z efektów strukturalnych (podwyżki sektorowe, niedobory kompetencyjne, automatyzm waloryzacyjny w niektórych branżach). Z perspektywy makroekonomicznej dane za marzec nie zmieniają zasadniczo obrazu rynku pracy w 2026 r. Wynagrodzenia rosną szybciej niż inflacja, ale skala realnych podwyżek jest coraz mniejsza, a rynek pracy stopniowo przesuwa się w stronę większej ostrożności po stronie pracodawców. W kolejnych miesiącach można oczekiwać wyhamowania dynamiki płac w okolice 6% r/r, wraz z wygaszaniem efektów jednorazowych wypłat i słabszą koniunkturą w gospodarce.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

2. Polska – koniunktura konsumencka
Dane opublikowane przez GUS wskazują, że w kwietniu 2026 r. odnotowano pogorszenie nastrojów konsumenckich w porównaniu z poprzednim miesiącem, obejmujące zarówno ocenę bieżącej sytuacji, jak i oczekiwania na przyszłość. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) wyniósł −14,1 i był niższy o 1,9 pkt. niż w marcu. W ujęciu rocznym, w porównaniu z kwietniem 2025 r., wartość BWUK była wyższa o 2,4 pkt. Największy spadek wśród składowych wskaźnika w relacji miesiąc do miesiąca dotyczył oceny obecnej sytuacji ekonomicznej kraju (−6,0 pkt.). Obniżeniu uległy także oceny przyszłej oraz obecnej sytuacji finansowej gospodarstwa domowego (odpowiednio −3,2 pkt. i −2,8 pkt.). Wzrosty odnotowano natomiast w ocenach obecnej możliwości dokonywania ważnych zakupów (+2,6 pkt.) oraz przyszłej sytuacji ekonomicznej kraju (+0,3 pkt.). Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (WWUK), opisujący oczekiwane tendencje konsumpcji indywidualnej w najbliższych miesiącach, wyniósł w kwietniu −11,2 i obniżył się o 1,7 pkt. w porównaniu z marcem. Spadki dotyczyły przede wszystkim ocen przyszłego poziomu bezrobocia oraz przyszłej sytuacji finansowej gospodarstwa domowego (odpowiednio −3,5 pkt. i −3,2 pkt.). Obniżeniu uległa również ocena możliwości przyszłego oszczędzania pieniędzy (−0,3 pkt.). Wzrost odnotowano jedynie w ocenie przyszłej sytuacji ekonomicznej kraju (+0,3 pkt.). W porównaniu z analogicznym miesiącem 2025 r. wartość WWUK była wyższa o 0,6 pkt. Zahamowanie wzrostu cen paliw ograniczyło nieco oczekiwania inflacyjne, jednak nadal pozostają one na podwyższonych oczekiwaniach w stosunku do sytuacji sprzed wybuchu wojny na Bliskim Wschodzie.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

3. Polska – sprzedaż detaliczna
Według danych GUS sprzedaż detaliczna w cenach stałych w marcu 2026 r. była wyższa o 8,7% r/r. W relacji do lutego 2026 r. sprzedaż detaliczna wzrosła o 18,1%. W okresie styczeń–marzec 2026 r. sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 4,8% w ujęciu rocznym. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym sprzedaż detaliczna w marcu 2026 r. była o 7,0% wyższa niż przed rokiem oraz o 3,3% wyższa niż w lutym 2026 r. W ujęciu rocznym wzrost sprzedaży detalicznej w cenach stałych odnotowano we wszystkich grupach towarowych. Najwyższą dynamikę zanotowano w grupie paliwa stałe, ciekłe i gazowe, gdzie sprzedaż wzrosła o 16,2%. Wzrost wystąpił również w grupach tekstylia, odzież, obuwie oraz farmaceutyki, kosmetyki i sprzęt ortopedyczny. W grupie żywność, napoje i wyroby tytoniowe sprzedaż także była wyższa niż przed rokiem. Podobnie rzecz się ma w przypadku sprzedaży detalicznej przez Internet w cenach bieżących. Udział sprzedaży internetowej w sprzedaży detalicznej ogółem zwiększył się w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego.

W kontekście słabszych nastrojów konsumentów dane o silniejszej sprzedaży były pewnym zaskoczeniem. Hipoteza, która się nasuwa to uzasadnienie tej sytuacji zakupami na zapas, czyli pojawieniem się niestandardowego popytu. Analiza danych dotyczących wolumenów sprzedaży w poszczególnych kategoriach (sprzedaż w cenach stałych) wskazuje, że w wielu z nich dynamiki miesięczne były drugimi najwyższymi od 2014 r. (po dynamikach obserwowanych w lutym-marcu 2022 r.). Na pełne potwierdzenie tej tezy trzeba będzie poczekać do danych za kwiecień/maj. Jeżeli dynamiki sprzedaży nadal będą wysokie, to teza ta będzie miała mniejsze poparcie w rzeczywistości. Jeżeli dynamiki sprzedaży będą spadać, to będzie to okoliczność sprzyjająca tezie o zakupach na zapas.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

4. Polska – koniunktura gospodarcza
Zgodnie z danymi opublikowanymi przez GUS wskaźniki koniunktury w większości analizowanych działów gospodarki wskazywały w kwietniu 2026 r. na stabilizację lub poprawę sytuacji w porównaniu z marcem. Najbardziej znaczącą poprawę odnotowano w sekcji zakwaterowanie i gastronomia, gdzie wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury wzrósł do 10,2 pkt. (z 3,7 pkt. w poprzednim miesiącu). W przetwórstwie przemysłowym wskaźnik ukształtował się na poziomie −4,4 pkt., wobec −5,2 pkt w marcu, co oznacza poprawę w ujęciu miesiąc do miesiąca. W budownictwie wartość wskaźnika wyniosła −2,4 pkt., wobec −2,8 pkt miesiąc wcześniej. W handlu hurtowym w kwietniu wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury obniżył się do 1,7 pkt z 2,5 pkt w marcu, natomiast w handlu detalicznym pozostał na poziomie −1,3 pkt., niezmienionym w porównaniu z poprzednim miesiącem. W sekcji transport i gospodarka magazynowa odnotowano pogorszenie koniunktury, a wartość wskaźnika spadła do −5,6 pkt. z −3,4 pkt. w marcu. W informacji i komunikacji wskaźnik wyniósł 9,6 pkt, wobec 10,7 pkt miesiąc wcześniej. Najwyższe wartości wskaźnika koniunktury odnotowano w działalności finansowej i ubezpieczeniowej, gdzie w kwietniu osiągnął on 29,3 pkt., zwiększając się z 26,8 pkt. w marcu i pozostając powyżej średniej długookresowej. W ujęciu ogólnym GUS wskazuje, że w większości badanych działów w przypadku składowych diagnostycznych koniunktury obserwowano stabilizację lub poprawę w porównaniu z poprzednim miesiącem, natomiast w odniesieniu do składowych prognostycznych dominowały sygnały stabilizacji lub pogorszenia.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

5. Polska – produkcja przemysłowa
W marcu 2026 r. produkcja sprzedana przemysłu była wyższa o 9,4% w porównaniu z analogicznym miesiącem 2025 r., natomiast w relacji do lutego wzrosła o 17,2%. W okresie styczeń–marzec 2026 r. produkcja sprzedana przemysłu była o 2,9% wyższa niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych produkcja sprzedana przemysłu ukształtowała się w marcu 2026 r. na poziomie o 8,8% wyższym niż przed rokiem oraz o 7,0% wyższym niż w lutym. W ujęciu rocznym wzrost produkcji sprzedanej w cenach stałych odnotowano w 28 spośród 34 działów przemysłu. Najwyższe dynamiki wystąpiły w naprawie, konserwacji i instalowaniu maszyn i urządzeń, w produkcji pozostałego sprzętu transportowego, maszyn i urządzeń, napojów oraz artykułów spożywczych. Spadek produkcji sprzedanej w porównaniu z marcem 2025 r. zanotowano w sześciu działach, w tym m.in. w produkcji wyrobów tytoniowych, wyrobów tekstylnych oraz metali. W porównaniu z lutym 2026 r. produkcja sprzedana wzrosła w większości działów przemysłu, w szczególności w przetwórstwie przemysłowym, w dostawie wody, gospodarowaniu ściekami i odpadami oraz w górnictwie i wydobywaniu. Spadek w ujęciu miesięcznym odnotowano w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę.

Źródło: GUS. Opracowanie własne.

W tym tygodniu:

Polska: inflacja CPI
Strefa euro: PKB, CPI, PPI, sprzedaż detaliczna (Niemcy), nastroje konsumentów
USA: PKB, PCE, ISM, zamówienia na dobra trwałe, Leading Index, nastroje konsumentów (Conference Board), bilans handlowy, Fed
Japonia: Leading Index, BOJ, sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa, PMI